O efeito da liquidez sobre a rentabilidade de mercado das ações negociadas no mercado acionário brasileiro

Resumo

O objetivo deste estudo foi verificar se a liquidez exerce papel significativo na formação dos preços de títulos financeiros, ou melhor, se o valor de mercado das ações pode ser determinado, também, pela sua liquidez. Assim, buscou-se examinar se o retorno das ações pode ser explicado pelo índice turnover – razão entre a quantidade de ações negociadas e a quantidade em circulação –, que serviu como proxy para a liquidez, após controlar o efeito das variáveis beta, tamanho da firma e índice valor patrimonial/preço, já documentadas como relevantes na literatura financeira. A base metodológica consistiu em uma regressão múltipla de dados em painel de ações negociadas na Bovespa entre março de 1995 e dezembro de 2004, sendo empregado o método Seemingly Unrelated Regressions (SUR). Os resultados mostraram a existência de uma relação linear e positiva entre o retorno e a liquidez das ações – quando medida tanto pelo turnover como pelo volume de negociação e pela quantidade de negócios (freqüência). Embora esse resultado não esteja em conformidade com a hipótese de existência de um prêmio de liquidez, proposta inicialmente por Amihud e Mendelson (1986), há uma correspondência com o estudo de Jun et al. (2003) em mercados emergentes, incluindo o Brasil.

Palavras-chave: liquidez, retorno de ações, CAPM, mercado de capitais.