Déficit público, indexação, mudanças de regimes e expectativas inflacionárias: a dinâmica da taxa de inflação no Brasil entre 1960 e 2005

Resumo

Este artigo analisa a dinâmica da inflação brasileira no período 1960 a 2005. Aabordagem segue o modelo de Cagan (1956), no seu estudo clássico sobre episódios inflacionários, utilizando uma metodologia descritiva. Com base nos fatos e dados apresentados, procuramos identificar as causas do seu comportamento, as mudanças de regime ocorridas e, porconseguinte, realizar uma periodização da inflação. Da mesma forma, especulamos sobre as regras de formação das expectativas inflacionárias seguidas pelos agentes econômicos em cada fase da inflação. Nosso argumento repousa sobre dois fatos. O primeiro, de que, ao longo dos anos de 1960 a 1994, a economia brasileira conviveu com um desequilíbrio fiscal permanente, financiado em parte com emissão monetária. E o segundo, de que simultaneamente, após 1964,foi implantado um sistema de indexação de preços e contratos, que, juntamente com o déficit público, criou um ambiente propício para a existência de um processo inflacionário que se acelerava a cada choque de oferta – interno ou externo – ou de demanda advindo do setor privado. A resultante foi que no início dos anos 80 a inflação “baixa” cede lugar a uma megainflação, que perdurou até junho de 1994 com a implantação do Plano Real. O Plano não resolveu o desequilíbrio das contas públicas, porém uma fração significativa do sistema de indexação desapareceu e a inflação voltou à casa de um dígito ao ano. A credibilidade dos controles da demanda como instrumento de estabilização da inflação foi recuperada e a eles se juntou uma política intermitente de valorização cambial. A economia passou a viver um regimede stop and go e, como resultado, a taxa de crescimento do produto passou a ser muito pobre. No entanto, a taxa de inflação se tornou uma série estacionária, passando a convergir para padrões semelhantes aos de países de primeiro mundo.

Palavras-chave: Déficit público, oferta monetária, políticas do Banco Central, inflação, indexação, mudanças de regimes.